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在一個(gè)蓬勃發(fā)展的行業(yè)中，并非所有公司都能盈利； 在衰退的行業(yè)中，可能存在非常賺錢(qián)的公司。 這是因?yàn)橐粋€(gè)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造的整體價(jià)值在產(chǎn)業(yè)鏈上分布極不均勻。

一般來(lái)說(shuō)，壁壘越高、關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)越稀缺，產(chǎn)業(yè)鏈上獲得的利潤(rùn)就越大。 最典型的例子就是蘋(píng)果手機(jī)。 作為一家擁有品牌資產(chǎn)的公司，蘋(píng)果主導(dǎo)了設(shè)計(jì)流程，拿走了60%的利潤(rùn)。 許多原材料和零部件制造商只分享27%的利潤(rùn)，而勤勞的中國(guó)代表工廠只獲得1.8%的利潤(rùn)。 因此，分析產(chǎn)業(yè)鏈的特點(diǎn)以及公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的優(yōu)勢(shì)非常重要。

我們可以用凈營(yíng)運(yùn)資金來(lái)觀察一個(gè)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈狀況。 它計(jì)算的是企業(yè)需要依靠多少自有資金才能維持正常的經(jīng)營(yíng)流量。 一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的凈營(yíng)運(yùn)資金越小，在產(chǎn)業(yè)鏈上越具有優(yōu)勢(shì)。 不少優(yōu)秀企業(yè)的經(jīng)營(yíng)凈資產(chǎn)甚至為負(fù)，說(shuō)明僅僅依靠上下游賬戶(hù)就可以維持企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)。 凈營(yíng)運(yùn)資金規(guī)模非常大的公司營(yíng)運(yùn)資本計(jì)算公式，資金依賴(lài)程度高，容易受宏觀環(huán)境影響； 而在擴(kuò)大規(guī)模時(shí)，需要更多的資金投入，擴(kuò)張難度更大。 下面舉幾家企業(yè)來(lái)說(shuō)明這個(gè)指標(biāo)的指示作用。

格力電器的凈營(yíng)運(yùn)資金已經(jīng)達(dá)到了驚人的負(fù)值700億以上，這是一個(gè)將上下游賬戶(hù)發(fā)揮到極致的典范。 董明珠在空調(diào)行業(yè)首創(chuàng)的經(jīng)銷(xiāo)商模式為格力電器的快速擴(kuò)張奠定了基礎(chǔ)。 否則，格力的產(chǎn)品再?gòu)?qiáng)，其發(fā)展速度也會(huì)受到巨額應(yīng)收賬款和庫(kù)存的限制。 受限于巨額資金。 而且，由于空調(diào)屬于耐用品，行業(yè)周期波動(dòng)較大。 但格力強(qiáng)硬的付費(fèi)模式，讓其能夠以經(jīng)銷(xiāo)商為蓄水池，更加從容地調(diào)整產(chǎn)銷(xiāo)節(jié)奏，暢通行業(yè)周期。

格力電器凈營(yíng)運(yùn)資本

同樣在制造業(yè)，中聯(lián)重科的凈營(yíng)運(yùn)資金高達(dá)177億元。 由于工程機(jī)械產(chǎn)品不存在絕對(duì)差異，中聯(lián)重科與下游企業(yè)議價(jià)能力不強(qiáng)，只能按照先到先得的方式銷(xiāo)售產(chǎn)品。 而且由于其產(chǎn)品使用壽命長(zhǎng)，且終端需求受政策和經(jīng)濟(jì)影響較大，行業(yè)波動(dòng)極大； 即使經(jīng)過(guò)行業(yè)洗牌，中聯(lián)重科成為為數(shù)不多的行業(yè)龍頭之一，恐怕仍會(huì)避免其無(wú)法掌控股價(jià)大起大落的命運(yùn)。

中聯(lián)重科凈營(yíng)運(yùn)資本

論資本密集度，制造業(yè)與華夏幸福相比只能算巫婆。 華夏幸福2019年凈營(yíng)運(yùn)資金達(dá)1000億以上。 作為一家凈資產(chǎn)僅超過(guò)600億的公司，其對(duì)資金的渴求可見(jiàn)一斑。 房地產(chǎn)企業(yè)在規(guī)模擴(kuò)張期間，不可避免地需要投入資金囤積大量土地，使得很多房地產(chǎn)企業(yè)處于非常賺錢(qián)、同時(shí)又非常缺錢(qián)的狀態(tài)。 與普通房地產(chǎn)企業(yè)相比，華夏幸福的產(chǎn)業(yè)新城開(kāi)發(fā)模式需要更大的資金。 一旦需求減少營(yíng)運(yùn)資本計(jì)算公式，資金鏈就面臨斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。 華夏幸福入股平安后，資金狀況有所緩解，但其資金依賴(lài)的本質(zhì)并未改變。

華夏幸福的凈營(yíng)運(yùn)資金

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