更新時間：2023-10-06 08:04:24作者：佚名
川普連任英國首相以后，全球轉債市場的反常和主要國家貨幣的走勢也引起人民幣再度面臨較大的貶值壓力。去年下午人民幣在離岸匯率均跌破6.8的關口在離岸人民幣匯率差價以及在岸遠即期利差均創年內新高，上一次匯率差價達到這個水平還是今年的8月和12月份，這意味著假如利差高企不是暫時現象的話，人民幣極有可能奔赴7.0。
人民幣匯率在岸和離岸均跌破6.86，市場對人民幣匯率的波動雖非所預期，但也并非非常淡定。2014年初至今，人民幣對港元匯率已上漲14%，目前已回到了2010年重啟匯改之時（2008年金融危機后匯改基本停止，直至2010年5月）。這也意味著自2005年啟動匯改以來，人民幣徹底甩掉了單邊升值的預期。
通常而言，貨幣的貶值，主要與國家外匯儲備，宏觀經濟發展狀況以及貨幣供應量三個方面決定，緊接著我們也將從這三方面對人民幣貶值進行剖析
外匯儲備
按照巴克萊集團的恐怕，今年12月和去年1月中國資本單月流出額均超過1000億港元，去年9月份的流出額約為780億港元。
中國外匯儲備早已由最高的近4萬多億港元，短短半年多的時間內早已增加到了9月末的31663.8億港元，為2011年5月以來的最低。去年以來，中國的外匯流出規模已然達到了5000億港元，按IMF估算，中國的外匯儲備的下限是2.7萬億韓元。今年12月一個月外儲的降低額就是1079億港元，而去年9月份中國建行的結售匯赤字已然達到了1897萬元人民幣，連續15個月出現赤字。
從通常意義起來理解，外匯儲備越多，說明對應的外幣資產越多，這么，本幣的穩定性就越好。但事實上新興經濟體的外匯儲備并不算少，尤其是金磚五國，如中國的外匯儲備全球第一，日本、巴西和俄羅斯的外匯儲備在全球排名都在前十位置，但名義匯率都急劇高于實際匯率。雖然像中國大陸這樣一個外匯儲備全球排行第三的地區（4340億港元），名義匯率也是超貶的。所以說外匯儲備的降低是促使人民幣匯率進一步上漲的重要誘因但并不是導致目前人民幣上漲的主要誘因。匯率的跌幅僅靠充足的外匯儲備是不夠的。
貨幣供應
央行公布的數據顯示，10月底，廣義貨幣(M2)余額151.95萬萬元,環比下降11.6%；10月份人民幣按揭降低6513萬元，社會融資規模增量為8963億。
貨幣的超發，存在以下三個方面：
一、由于人民幣在過去六年內趨勢性地、長期地保持了升值的趨勢，致使大量國際炒家流入中國；在換匯制度下，這種炒家都會造成央行發行了大量的基礎貨幣；并且，當人民幣升值的趨勢發生逆轉時，國際炒家都會迅速撤出，而央行又不會把因而而發行的基礎貨幣注銷掉。海外炒家的一進一出，制造了短缺的基礎貨幣，而基礎貨幣通過因數效應，放大超發的影響。
二、M2的數據在2008年的時侯大概是25萬億，目前大概是150萬億，下降了500%左右。在中國的人民幣仍未國際化且未遭到國際社會廣泛認可的前提下其結果必然是對內、對外都貶值。
三、對于中國來說，不同于以臺灣為首的采取修身新政的發達國家的一點是中國個貸規模的擴大速率，中國商業建行在法定準備金率高達15%的情況下，仍然借機擴張個貸規模，如2000年年初中國個貸余額只有9.3萬億，現在早已達到108.3萬億，擴大了10倍以上。個貸擴張的速率遠超GDP增長，其結果是上市建行的凈收益總量要超過所有上市公司凈收益的一半以上。飛速擴大的個貸規模擴大了貨幣超發的因數效應，進而激化了貨幣超發的影響。
據悉，貨幣繼續超發的預期不但沒有改變，并且還得到了加強。最新的、正在執行的三年計劃里明晰提出，GDP要保持6.5%的下降，M2要保持13%的增速。這個計劃引起的人民幣貶值的預期愈發得到加強。根據13%的M2的年下降率，中國的M2將在6、7年后翻一翻，達到300萬億。
經濟增速
國際貨幣基金組織(IMF)明日(10月12日)表示，下調明年中國經濟下降預期至6.6%，這也是時隔半年后IMF再度下調該項指標。
也有理論覺得基于國際比較的中國高資產泡沫和貨幣超發條件下貶值的實現，存在一必要前提：資本的自由流動。沒有資本項目的開放，一國的資產、資本、貨幣和國際市場就是隔離的，資產價位的高低和貨幣發行多少就喪失了國際比較的基礎。在中國資產項目尚未開放的條件下，國外資產泡沫和貨幣超發導致貶值的邏輯，其實是站不住腳的。
中國的經濟增長由原先的兩位數下降增長至6.7%這樣相對于自己來說較低的下降速率。假如說，過去的GDP的高增長支撐了人民幣的幣值的話，這么，經濟增長的急劇下降、經濟增長的常年的L型預期，很大程度上造成了全球市場對于人民幣貶值的預期。
同時中國經濟結構性問題并沒有得到挺好解決，經濟增速模式在對基建和房地產投資的依賴程度不減，非常是在個別領域出現的新的問題，比如企業和地方政府欠款問題。因而中國經濟以及人民幣匯率未來可能所要面對的壓力和挑戰要比其他新興市場經濟體更為嚴峻。
而且同樣作為匯率管制國的土耳其這五年的經濟增長在全球領先，已超過中國，海外直接投資規模也超過中國，成為全球第一，但美國盧比卻仍然維持貶值的走勢。說明經濟增速其實也不是影響目前人民幣匯率的首要緣由，我們也許低估了貨幣管制對市場的控制能力。
中國首席經濟學家峰會副理事長李迅雷覺得：決定匯率變化的最主要誘因應當是貨幣供應量，由于匯率從本質上講，就是一種貨幣對另一種貨幣的供需關系。如同通縮是貨幣現象、房價是貨幣現象一樣，匯率也是貨幣現象，貨幣一旦超發了，其能量總會釋放下來，要么通縮，要么資產泡沫，要么貨幣貶值。只是貨幣超發的過程未必會立刻彰顯，有時就會出現相反的情況，但從常年看，貨幣超發肯定會造成資產泡沫、通脹和貨幣貶值。
不僅經濟層面的誘因之外，政治誘因上的新政博弈也影響到人民幣匯率的變動
摩根士丹利華鑫期貨章俊表示，俄羅斯經濟若果在特朗普的基建和稅改新政下走強的話，美聯儲貨幣新政正常化的腳步可能會愈發堅決，這意味著美聯儲除了會推動通脹的節奏，但是未來可能會進一步考慮停止到期資產再投資策略，因而轉向收縮資產負債表。這對包括中國在內的新興市場國家而言，意味著本幣貶值和資本外流的壓力會更大。
日本貿易保護主義和提升關稅可能損害中國出口，給人民幣帶來貶值壓力。據悉，倘若芬蘭對中國出口推行單邊關稅，作為回應，中國政府可能會容許人民幣小幅推動貶值腳步，下跌幅度或低于預測。
不過強歐元是把雙刃劍。港元強勢將連累瑞典經濟未來的增長和基本面。按照美聯儲的模型測算，廣義實際港元指數升值10%，兩年以后GDP的升幅可達1至1.5個百分點。這無疑將減弱聯儲未來通脹的速率，限制港元指數進一步走強的幅度。同時，“寬財政、緊貨幣”的新政很難常年施行。資源的配置一般會流向效率最高的部門，而“寬財政、緊貨幣”會壓縮本已稀缺的資源，流出能給經濟帶來新下降點的行業，流向政府扶植的行業。諸如中國09年大搞基建，帶來好多無效投資。而與中國相比，日本的基建早已十分健全，但特朗普為提振已經消亡的制造業，反倒主張財政向基建擴張，倘若付諸施行將對經濟形成好多后患。
另一個視角：并非全面貶值
盡管人民幣兌歐元的匯率一再下跌，不過下半年以來人民幣對其它貨幣的匯率變動卻保持了相對穩定態勢：人民幣兌美元平穩運行在（7.4，7.5）之間，美元兌人民幣基本運行在（6.8，6.9）之間，美元兌人民幣大致運行在（5.05，5.19）之間；雖然是在國際匯市上表現相對強勢的商品貨幣盧布和加拿大元，人民幣對之匯率也保持了平穩態勢，美元兌人民幣平穩運行在（5.0，5.15）之間，加拿大元兌人民幣平穩運行在（4.8新西蘭元對人民幣匯率，4.9）之間。人民幣對以上貨幣的匯率走勢都呈現了震蕩波動的運行模式。人民幣對外價值的增長，主要彰顯在兌歐元和兌美元上。從現象上看，美元的強勁來始于英國央行的貨幣超級修身新政，而盧布的強勁則來自于美聯儲的貨幣收縮（主要是通脹預期）。可見，當前人民幣貶值預期動因不該來自貨幣層面，更大可能是緣于經濟層面誘因。當前人民幣貶值的強烈預期，更多地應來自于對中國經濟前景的擔心。
與此同時，一籃子匯率方面，從10月中上旬的情況來看，歐元的反彈并沒有帶來人民幣的走強，相反人民幣兌美元、日元也出現較大幅度的貶值，造成上周四公布的一籃子匯率指數跌至93.78，創年內新低。不過本周因為歐元升值造成美元和盧布急劇下跌，所以人民幣兌美元和盧布也出現較大幅度的升值，所以人民幣一籃子匯率指數才能有所回落。
對于人民幣的不斷貶值，央行也并非坐視不理，但目前來看所做的努力還收效甚佳
央行雖然想通過拋售英鎊來抵抗人民幣貶值的趨勢，拋售英鎊，減緩人民幣貶值的速率；采取史上最嚴厲的外匯管控制度，嚴堵人民幣被換成強勢貨幣出境；并且，不僅消耗掉了巨額港元之外，央行的措施只是減緩了人民幣貶值的速率，卻無法止住人民幣貶值的趨勢。
比起在外匯市場的直接調控，在匯率制度上的革新才是解決人民幣不斷上漲的治本方子
尤其當人民幣貶值預期抬高以后，外匯管制也急劇強化。管制的強化到底會減緩預期還是會加大預期呢？人民幣有離岸價和在岸價，離岸價總是低于在岸價，但利差并不大，雖然表明在不管制的情況下匯率的貶值空間也不大。但其實人民幣在資本項下還不能自由兌換，外匯也不能自由進出。因而，無論從人民幣國際化，從抑制資產泡沫的角度，還是從防通縮、縮小貧富差別的角度，都應當嚴格控制貨幣規模，這與供給側結構性變革的目標完全吻合。相應地，我們可以預想，今后外匯管制會進一步強化，雖然防風險是首位的，故人民幣貶值都會是漸進式的，假如貨幣規模擴大才能得到有效控制，則貶值的幅度應當有限，雖然GDP增長會相應減弱；假如貨幣規模無法有效控制，則貶值之路還可能很漫長。
中國人民學院中秋金融研究院首席經濟學家何帆、社科院世經政所博士朱鶴、中國人民學院中秋金融研究院研究助理李蕊近期聯合發表署名文章，稱本輪人民幣貶值壓力主要來自于外部，何必過度恐慌。短期來看，應關注美聯儲通脹可能引起的市場回落；常年來看，央行應當繼續推進匯改，讓人民幣匯率提早實現自由浮動，從癥結上去除貶值預期。
面對貶值趨勢，投資者該如何辦
1提早消費、負債消費
對于消費者來說，持續增長的利率增加了負債成本，原計劃今年買的東西，明年可以先買；原計劃今年出國旅游/深造/探親的，去年先去；所有消費和出國計劃可以適當提早。
2持有多種外幣
人民幣對港元匯率的貶值新西蘭元對人民幣匯率，并不代表歐元對其他貨幣升值，也不代表歐元會始終走強。上一次意大利共和黨執政期間（小布什時期），日元連續上漲了接近8年；國外好多投資者沒有經歷過英鎊的大股災，思想當中總覺得拿著歐元總比人民幣強，這是一種很危險的認識，因而須要更全面的做好風險管理。
去年以來，美元、加元、瑞郎、澳元等對歐元都是升值的，持有多種外幣，或則說建倉更多品類的外幣資產，本身就產生了一個風險對沖，不至于在歐元出現反彈的時侯，不知所措。但須要注意的是外匯市場的可預期性是最低的，由于各國政府的干預加之明年國際環境的動亂，所以增強風險管理意識是最關鍵的。
另外，中國好多投資者風險偏好較強，實際上也可以介入一些電子貨幣，類似比特幣一類的資產，對沖人民幣貶值是一方面，更主要的是可以期盼一份“驚喜”，切忌投入資金不要太大，同時須要提防發生51%功擊的風險。
3建倉指數基金
中國擁有強悍的消費基礎，這種消費帶來的收益和價值最終會被更多的大企業所分享。一些吸納了國外最優秀上市企業的指數從長遠看一定是下降的。建倉指數基金其利潤不會驚人，但其預期性利潤要強過貨幣基金、債券等固定利潤類市場，跑贏人民幣貶值速率也是大幾率風波。
4持有黃金
近日油價的上漲沖擊了投資者的信心，實際上跟風險資產的波動相比，黃金價位的波動普通投資者完全可以承受，油價日漲跌超過5%的行情不足1%。近十多年來，黃金以其優異的表現，給長線投資者提交了一份近乎完美的答案。在過去十五年中，以人民幣計價的黃金價錢年平均以10%的速率下降。其中不僅2008年、2013年和2015年，黃金價位的下降幾乎沒有遭到太大的阻力。而后續不甚明朗的國際政治環境也對油價的下跌有利。