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2010年11月29日號美刊《紐約客》經濟年鑒專欄發表了約翰?卡西迪題為《華爾街究竟有哪些用――投資中行家所為大多沒有社會價值》的文章，生動地描述了中國華爾街金融資本的基本運作情況，并強調為實體產業提供融資和咨詢服務已經只占金融資本業務利潤的微不足道部份，金融資本的主體工作是投機易。沒有任何經驗論點支持大多數金融創新具備社會價值。文章內容如下。

多年來，中國最掙錢的行業之一根本不用設計、建造或轉讓任何有形產品。

數月前，我據說匯豐中行母公司匯豐企業集團首席執行官維克朗?潘迪特將元氏獎，嘉獎其在“推進中國資產建設領域的貢獻”。這跟夸俄羅斯石油公司努力緩解環保和贊揚臉譜網旨在于隱私保護沒哪些兩樣。過去10年中，匯豐成了金融錯判、魯莽貸款和巨額巨虧的代名詞。與其說這是資產建設，不如說是資產沖蝕。2008年底，要不是靠政府救治，無序擴張中的匯豐很或許已暴跌。直至今天，匯豐企業集團的最大股東還是中國納稅人。

潘迪特曾任投資中行家和對沖基金總監。2007年，他將自己的投資公司以8億港元的價錢轉讓給匯豐中行，凈賺1.65億港元。8個月后，匯豐宣布數十億港元的壞帳后，潘迪特成為匯豐新任首席執行官。他親眼目睹了匯豐在2008年的瀕于崩潰和后來的平緩復蘇。

潘迪特接手匯豐以來，企業集團轉讓或關掉了一些高風險交易業務，包括他曾經營的對沖基金，剝離公司不良資產，設立獨立實體――花旗控股，并給部份高管加薪。2009、2010三年，潘迪特薪水只拿了一港元，沒有任何分紅。(雖然，他沒有從轉讓自己的對沖基金所獲利潤中退還一毛錢。)

自古巴比倫施行《漢謨拉比法典》以來，沒有任何一個初級社會能離得了中行和中行家。中行讓人們有處貸款。目前，通過使用電子支付系統，中行讓人們能脫離匯票和現金進行交易。中行在引導儲蓄步入生產投資方面也飾演著關鍵角色。當儲戶將資金存入儲蓄帳戶或定期存款帳戶中，銀行就將資金貸給公司、小企業和家庭。時迄今日，巴基斯坦中行、花旗中行、摩根大通和其他中行還幫助公司和政府通過發行股票、債券和其他有效期貨集資。發行有價期貨的業務曾是摩根斯坦利、高盛等華爾街公司的專屬特權，但在過去20年中，儲蓄中行和投行間的許多界線已漸漸消失。

當中行系統按常規模式運作――潘迪特口中的匯豐正是這么――時，中行如同電業局，那里還要資金(電)，就往那里分配，而且記錄資金的詳細使用狀況。跟電業局一樣，大中行在市場中處于絕對領導地位，使用恰當，能服務顧客，造福國家經濟。因此，即便中行企圖濫用權力，攫取巨額利潤，都會導致很大損失。過去幾年，所有得以幸存的大中行都已匯集更多資本、實現贏利。雖然，經濟出現回升，主要靠的還是中國政府的間接出力。

歷史上，銀行業的另一重要作用是為關鍵產業提供融資。很多產業包括公路、醫藥、汽車和娛樂。摩根斯坦利監事會主席約翰?馬克近期告訴我：“歷史上這些狀況數不勝數。就拿科技大坍塌時代來講，起步于80年代末，由小米筆記本和谷歌推動，90年代開始興旺，出現思科、網景、亞馬遜等公司。很多公司造就了大量就業機會和智力資本。這離不開華爾街的融資支持。最先到來的是天使投資者，接下去是投機資本家，她們要想發展壯大，華爾街的作用不容輕視。”

66歲的馬克來自北卡夢潔那州，為人坦承不諱。他靠足球獎學金進了杜克高中，迄今保持著運動員的強壯體魄。我們坐在他坐落時代大廈高樓里的辦公室里聊天，透過窗戶，能眺望哈德遜河。馬克稱：“如今，不只要技術，需要清潔技術。不管是乙酸、太陽能，還是其他可取代能源，所有產業都須要資本注入。我們有份清單，列出了所有尋找融資支持的公司顧客。雖然，摩根斯坦利不是一家獨大。整個華爾街已成為資本的源泉。”

馬克言之有理。摩根斯坦利為特拉斯電車輛廠籌過資，還曾投資一家燃料電瓶創新技術公司――布魯姆能源。摩根斯坦利的主要競爭對手巴克萊和摩根大通也在游說投資者關注甲烷生產商、風力電站和其他可取代的能源公司。其實，中行也為非環境友好型企業提供資金，例如豐田、通用機電和埃克森殼牌。很多公司同樣須要資金維系經營。巴克萊首席執行官勞埃德?布蘭克費恩今年在接受一家瑞典報紙專訪時就提及，他和他的朋友正在從事“上帝的事業”，即撥付資金(因而造就就業)。

但對華爾街而言，為新企業提供融資服務，只占其業務中很小一部份。科技泡沫斷裂后，法國公司公開發行股票的人數始終未恢復到先前水平。2010年第三季度，只有33家中國公司新上市，募集資金數額僅50億港元。絕大多數華爾街人沒有在吃力尋求下一個小米公司，或為埃克森殼牌扶持一個環境友好型競爭對手。它們競購、賣出現有公司和資本項目的有價期貨，或操作非實體經濟，例如股票報價和易手率。過去20年中，股票、債券、貨幣、期貨和其他有價期貨衍生品交易量呈指數上升。2010年前9個月，摩根斯坦利的銷售和交易額占企業集團利潤的36％，在收益中所占比列更高。傳統投資業務，即為企業籌措和提供咨詢的業務，在公司利潤中的比列高于15個百分點。巴克萊公司對交易依賴度更高。2010年7月到9月，瑞銀交易額為總利潤的63％，公司金融業務僅占13％。

實際上，許多大中行已從傳統業務變革為小型商行，利潤增減不再依賴顧客的資金需求，而是從市場中發覺短期波動的能力。由于交易已成為核心業務，大中行都常年旨在于開發新金融工具。這些新工具只有所有中行能銷售，競爭對手則暫時不能。類似污染許可和災難轉債等新金融產品，已為公眾增收。但同時，還有一些新工具頗有意義，有些并且完全搞砸，導致很大的附送損害，例如標售利率期貨和擔保債權收據。去年初的金融調查執委聽證會上，美聯儲主席伯南克強調，金融創新“不總是好事”，有些新工具令風險減小華爾街怎么樣，有些主要目的是“利用不公正優勢，而非健全更高效的市場”。

一些監管者進行了更深入的調查。日本最高金融監管機構――金融服務局主席阿代爾?特納侯爵曾覺得在華爾街和其他金融中心發生的這些事“毫無社會價值”，也就是說，其覺得即使沒有這種金融中心，經濟也不會遭到哪些損失。最近，在一篇題為《銀行是做哪些的?》的文章中，特納強調，這些金融行為有實際價值，有些行為能造就利潤和收益，但沒有任何實際價值，即只攫取了經濟學家所指的房租。“金融行為能從實體經濟中抽取房租，而非實現經濟價值。”特納還講到：“金融創新可能會以某些形式，在這些狀況下，促使造就經濟價值，但其只是特殊狀況，絕非理所其實。”

特納的觀點在紐約這一全球最大的金融市場引起恐慌。其言下之意，即覺得巴黎和華爾街的這些人就是穿著皺紋禮服的金融市場的惡業主或計費員。假如它們全體退職，回海邊住宅渡假，宏觀經濟也不會怎樣樣，

說不定就會更健康。

勞動局數據顯示，1980年以來，廣義上的金融從業人員數目，從近500萬大幅增漲到750萬余人。同時，金融企業贏利能力相比其他行業實現急劇增強。假如把中國企業造就的收益稱作一塊面包，25年前，金融公司切走的部份約占1/7，今年，這個數字超出1/4(2006年顛峰時期為1/3)。換句話講，在這個形成了、HomeDepot(中國家具連鎖店)、立普妥(一種治愈高血糖血癥和混和型高脂血癥的抗生素)的時期，最好的工作卻還是沒有設計、建造或銷售任何一件有形產品的金融業。

第二次世界大戰末到1980年，金融業從業人員與其他行業同等閱歷人員相比，平均薪資一樣多。2006年，金融行業薪資比其他行業高出60％。在金融業中最充滿的階級――華爾街，補助更是一漲不可拾掇。今年，當這些人面臨薪資凍結并且更糟糕的情況時，巴克萊、摩根斯坦利和摩根大通等投行雇工平均薪資飆升27％，超出34萬港元。此數字把收入通常的前臺接待和收發室人員也算在內，因此初級中行家的薪資遠不止這么。據報導，巴克萊公司近1000名雇工在2009年每人榮獲起碼100萬港元的紅利。

因此，毫不奇怪，華爾街令有腦子的年青人趨之若鶩，而在先前，它們會想自己創業，或去中國民航航天局或參與維和。2010年春，耶魯學院近1/3的結業生選擇涉足金融業。耶魯經濟學博士本?弗萊德曼撰文揶揄：“這么多技能最熟練、受過最優良教育、充滿激情的年青公民，全都通往金融業了。”

頗有疑惑，大多數華爾街人堅信它們的錢賺得理所其實。但起碼有一位有影響力的金融家保羅?伍利非但不同意這個觀點。伍利現年71歲，日本人，在巴黎政治經濟大學成立了伍利資本市場失調研究中心。“憑哪些金融業成為規模最大、薪酬最高的行業?它也是一個公用設施，如同下水道和天然氣。”當我和伍利在紐約會面時，他這么對我說：“金融業如同疾病，會無限下降，直至毀壞背部。”

1987年到2006年，伍利是芝加哥投資公司英國一家關聯公司的經理，此前，他曾任日本巴林投資中行執行監事。該投行在1995年遭到一起流氓交易員丑聞后破產。伍利還曾在國際本幣基金組織就職。伍利其人身材高大、語氣輕柔、風度翩然，在紐約市政府、學術界和新政起草者圈子里穿梭自如。身著薩維爾訂制禮服，愛好古籍珍本搜集，伍利看起來不像是個叛逆分子。雖然，在巴黎政經學校的辦公室里，伍利高興地對我說，他認為自己就是這么，“我們正在做的事有革命性意義，原先從沒人如此干。”

在芝加哥投資公司任職其間，伍利經營著數家基金，牽涉多國股票和轉債投資。他還協助推行了首批定量對沖基金之一，借助英語公式估算發覺可贏利的投資。從他在巴黎市中心的超高層公寓，伍利見證了周圍金融業的飛速擴張。像瑞銀、高盛和花旗企業集團那樣的老牌投行正在不斷壯大。對沖基金和并購公司(私募基金)的數目也在增長。伍利所在的公司經營情況良好，但他仍然為一個基本的經濟學問題所苦惱：金融公司的所作所為是否符合大眾期望?他們的資本利用是否高效?

一開始，跟大多數經濟學家一樣，他堅信交易使市場售價達到同經濟基礎相應的合理水平。90年代晚期的互聯網經濟泡沫改變了伍利的觀點。芝加哥投資公司是一家“價值投資公司”，基于收入和現金流選擇股票。在納斯達克爭創后，伍利和他的朋友們沒有決定購進高價互聯網股票，自此，跟投入大量資金到科技股的競爭對手相比，伍利的基金落后了。據伍利追憶，1998年6月至2000年3月間，芝加哥投資公司的顧客撤回了40％的資金。在接下去的十年中，互聯網泡沫斷裂，價值股票比科技股榮獲了更多利潤，這些離開的顧客總體喪失了超出60％的贏利機會。此次經歷后來，伍利忽然意識到，這些在競爭環境中靠市場剌激攫取利益的金融機構華爾街怎么樣，最后常常會把事情搞得稀爛。伍利稱：“跟大多數經濟學家和新政起草者覺得的不同，金融市場并非高效，而是完全相反。”

中行并不總是為存款人和投資者委托給她們的資金尋求最高效的投資途徑，他們或許會隨大流時尚，無視泡沫。這種行為將資本注入到幾乎無甚價值或無常年價值的項目，例如在佛羅里臨汾沼澤地投機開發的不動產。金融機構雖然還能倒賣不透明的投資產品，例如擔保債權收據。因為信息不對稱，中行可向顧客繳納高額學費，讓顧客在完全不知情的狀況下被誘導承當風險――這是一種利益尋租。“錯誤定價向資源分配釋放了錯誤的訊號，最壞的狀況下，會造成股票市場的坍塌式擴張和崩潰，”伍利在近期一篇文章中寫道，“尋租造成勞動力和資本的錯誤分配，將大量財富轉移到中行家和金融家手中，并且或許導致系統失敗。兩種模式都各有社會后果，但一經結合，或許引發一場財富毀滅的風暴。”

伍利的學校最初斥資400萬美金(在美國，這數字很可觀)，旨在于研究金融市場機能不良。該大學于2007年成立，葡萄牙中行校長莫爾文?金參加了啟動典禮。金曾發表了數十篇研究文章，抨擊金融市場和金融機構給經濟和社會帶給的回報。伍利中心由英國政經大學金融學博士迪米特里?瓦亞諾斯專員。瓦亞諾斯曾在耶魯學院、哥倫比亞學院、芝加哥學院以及其他一流高校展示伍利中心的研究成果。他還曾發表“十點宣言”，解釋互助基金、養老金和公益基金怎樣通過計費和傭金，肥了華爾街和英國人的皮夾。伍利的建議中的一點就是，投資基金應限制投資組合交易額，抵制支付功能費，防止資金注入對沖基金和私募公司。

從英國返美后，我跟艾菲科()公司的首席執政官拉爾夫?舒爾斯泰因聊了一次。該公司是家擁有約600名雇工的大型投資中行，負責為企業合并和競購提供咨詢建議，甚少從事發行和交易有價期貨業務。舒爾斯泰因稱：“從企業到家庭，都有對集資的需求。2008年底，2009年初，我們已看見即便這些集資、資本分配制度，對經濟會形成多么很大的影響。日本經濟不同于世界其他經濟的一部份成因，就是我們仍然擁有大規模、透明的資金池。這促使中國資金費用比競爭對手低。”

同時，舒爾斯泰因也同意伍利的觀點，即華爾街也存在問題，其中這些都源自其規模。80年代初期，巴克萊和摩根斯坦利的規模跟艾菲科目前差不多，目前他們早已成長了這些倍。其實，規模大不一定是蠢事。但當膨脹到一定規模以后，華爾街會面對一系列新的挑戰。在私人合伙企業，經營公司的人將承當巨虧壓力，而不是來自外部股權持有人的壓力。這些結構能減少人們不計后果的意愿。之外，小中行極少利用外部資本，這使它們能通過為顧客贏利和繳納傭金而榮獲不錯的收益。而大中行為了實現股權人期望的利益，不得不承當更大的風險，造成它們不得不進行交易操作。“這些大公司的領導層傾向于雇傭能讀取大量資金并運用其攫取可觀收益的人，”舒爾斯泰因稱，“這種人通

常來自交易和資本市場。”

部份交易種類有一定經濟作用。諸如市場作價，即中行積累大量期貨存貨，以代顧客賣出或買入。中行還從事交投活動，以符合顧客避免或承當風險的需求。中國民航公司或許會向摩根斯坦利支付一定付費，以保證它的民航汽油價錢在兩年內不會漲過一定水平。這時，中行會在石油證券市場進行一系列交易，以規避即便汽油價錢上升，它將不得不向中國民航公司支付學費的狀況。因此，一些交易為顧客利益所驅動并不代表其對社會就有益。中行一直設計復雜的交易策略，如養老金，為顧客提供幫助，或為富裕人士繞過管理機構，減低稅額負擔。對顧客來說，這種金融工具可締造價值。并且從社會視角來說，這種方式也是在轉移資金。馬薩諸塞州立學院經濟學家杰拉德?愛普斯坦表示：“經濟學家一般覺得這些金融創新增加了餡餅的寬度。但實際則恰恰相反，他們也是對資金進行再次分配――往往是從納稅人轉移到中行或其他金融機構。”

與此同時，大中行也選用許多不是服務于傳統顧客的交易形式。諸如自營坐盤交易，正式中行自己的資金投入市場流通。除中行是為股權所有人獲取利潤而存在的論據外，這些交易實踐沒有社會意義。《多得一弗蘭克金融變革法案》的要素之一即何謂的伏爾克細則，就是要限制中行運用存款進行過多風險交易。有人覺得，此細則已制止中行從事自營坐盤交易。因此，該法則到底怎么應用尚不明晰，辨別作價市場和這些類別的自營交易也并非易事。若一家公司下注市場利率下行，只需運用其市場作價單元構建投資轉債即可。

《多得一弗蘭克法案》也沒能清除舒爾斯泰因所描述的“一系列投機、而非有效資本市場的行為”。因為中行深度參與其他交易商的投機行為，非常是對沖基金主導的投資交易，造成金融業崩潰，對沖基金瘋狂的買人買入，為華爾街公司造就巨額收入和傭金。舒爾斯泰因覺得信用毀約掉期是一種純粹為投機服務的金融衍生品。當投資者或金融機構賣出這些掉期交易時，訂購的并非轉債原本，而是賭轉債是否會毀約。在泡沫低點，中行每發行一港元轉債，雖然都會發行20歐元的掉期對賭。“發行1億港元轉債，就意味著發行和交易20億港元掉期，”舒爾斯泰因稱，“這太瘋狂了。”對中行來說，爭創這些很大的對賭交易的行為很瘋狂，但贏利相當優厚。2007年底，信用毀約掉期票面總額高達約60萬億盧布，是日本國外生產總額的四倍有余。金融機構每發行一種掉期，都向用戶繳納傭金。但信用毀約掉期是零和游戲。有人贏，就有人會輸。總體而言，掉期幾乎沒造就任何價值。

市場崩潰后，信用毀約掉期發行量小了好多。雖然，容許華爾街公司向養老金和公益基金倒賣價值不確定的有價期貨的顯性文化大體上仍然存在。“傳統意義上，華爾街跟其大顧客間的關系基于‘大姑娘’概念，”舒爾斯泰因解釋稱：“你正在接待的如同一位精明的投資者，他能根據自己的判定舉行投資。諸如，假如加利福尼亞公務員退職金想購進一家主流中行轉讓的短期轉債，中行沒有責任告知她們這些。在華爾街，這些方法是可以接受的。”2010年早先時侯，期貨和交易執委會對“大姑娘”概念提出抨擊，控告巴克萊未公開其轉讓的次級貸款期貨的相關信息，但案件以花旗不坦承任何錯誤告終。

大中行堅持覺得，為滿足企業用戶需求，他們應當擴大規模。潘迪特跟我講：“我們在159個國家舉行業務。企業要邁向全球，就須要我們。全球企業都須要現金管理和資本市場。我們能滿足某些需求。”花旗企業集團的26萬名職工中，超出2/3都在中國以外工作。2010年前9個月，高盛收益中的約3/4來自英國、亞洲和拉丁歐洲。在德國，匯豐協助英格蘭國家石油公司新上市，在美國幫助安裝工程公司如湯姆金斯公司實現杠桿競購籌款資金。

“這都是為了顧客，”潘迪特繼續說道。匯豐和其他中行在泡沫其間的最大錯誤，就是把自己從事投資、交易，而非代表顧客繳納利潤，看作中行基本職能之一。

雖然潘迪特企圖重建匯豐文化，匯豐仍然深度參與到各類方式的交易中。匯豐投資中行業務分支在過去10年內下降迅速，為企業集團攫取大概三成的收入(在前9月中增收近200億港元)，及少于2/3的凈收益(同期下降60億港元)。之外，投資中行業務中，其收入的每一歐元中有80美分來自賣出和買入有價期貨，只有14％來自為企業籌措和提供咨詢服務。2010年1月至9月間，僅匯豐企業集團期貨交易員就增收125億港元有余，超出匯豐在北美全部分支的總和。

許多中行覺得，交易帶給的收入實在太優厚，無法舍棄。她們正企圖勸說政府高官以盡或許修身的方法推行《多得一弗蘭克法案》。摩根斯坦利和其他大公司也正在重建其期貨業務，整合車輛借貸、信用卡抵押及其他方式的個貸，之后發行由公司背書的轉債，并且包括一些期貨化的基本抵押借貸。我問馬克是否能預見次級抵押轉債卷土重來。他答道：“我覺得時機一到，他們會回去。我希望這么，由于這將給市場帶給很大的流動性。”

“流動性”是拿來比喻賣出及買入的難易程度。一家公司在納斯達克新上市的股票具備很高的流動性。靠貼現經紀公司，你可在數秒內將股票售出，且只需支付不到1O港元的傭金。一間冰淇淋車間是非流動性資產，處置其將花費大量時問，且費用昂貴。就股票市場和其他方式的交易而言，它們以流動性促使市場。我不止一次在金融界看到類似爭辯：“你不能沒有中行，也不能沒有交易。”一家小型私募公司執行官對我提到：“股票的部份價值就在于你曉得能在明天上午就再賣它，中行由此造就流動性。”

然而，流動性有缺陷，或起碼看上去有不足之處。互聯網股票的流動性勸說人們去選購它，相信股票就能及時買入。次級抵押期貨的流動性是導致個貸危機的重要誘因。住房貸款借錢所有者覺得它們依然能買入同華爾街公司發行的抵押轉債綁定的住房按揭，所以它們借貸給所有人。雖然，流動性在人們最須要它的時侯卻很快消失。每位人都企圖在同一時間買入，造成市場失效。

最近風波中最令人震撼的，雖然不是小型華爾街公司這么快速地深陷泥淖，而是他們這么迅速地恢復贏利，對自己予以慷慨獎勵。今年，瑞銀向職員支付了少于160億歐元的補助。摩根斯坦利則掏出超出140億港元。兩家公司都未進行任何新投資活動，也沒生產任何具備實際價值的物品，這讓我們不得不探討以下問題：從荷包里往外付錢時，金融業是否與眾不同?

洛杉磯州立學院斯特恩商大學經濟學家托馬斯?費立鵬覺得金融業的確不同。“在大多數行業，當職員榮獲過多收入，她們的公司會邁向破產，而職員由此將不再榮獲過多收入，”費立鵬告訴我，“也有例外，職工收入過多，而公司不會破產，這就是金融業。”

“你可以制訂交易策略，一夜暴富。但你以后還要費數月乃至數年時間去驗證它究竟是真金還是運氣或是過份的風險承當。”費立鵬解釋道：“有時侯，這十分困難。”交

易員(和它們的主管)每季度被評估一次，它們通過杠桿式賭注榮獲相當體面的收入，而這種賭注卻最終造成公司破產。

在來自監管機構的壓力下，華爾街大中行為規避其向高管領取補助的批評，造就了何謂的“彌補性收入”。中行不再在1月或2月以現金方式支付大量紅利。取而代之，一家中行向其大部份高薪資職員領取一系列推遲性補償，若利潤轉為巨虧，其價值也將下降。執行這個方案最簡略的方法，就是以受限股票方式領取獎勵，這些股票在較長一段時間內不能轉讓。即便公司因前些年所做決策深陷窘境，股票報價下降，則作為獎勵的股票會相應通縮。摩根斯坦利以現金方式支付獎金，但把現金存置于一個受限帳戶內，在一定年數內不能使用。若在此其間，形成獎金的投資遭受損失，公司有權收回部份或全部獎金。

填補性收入上存在的關鍵問題是，他們在多久時間內有效。在摩根斯坦利，填補性收入有效期為3年。這樣短時間內，潛在風險不一定會浮出水面。費立鵬覺得：“制定交易策略，前6年掙錢，從第7年開始巨虧是很容易的事。這正是雷曼兄弟在跑路前6年內所為。”

金融業內部幾乎沒有售價競爭。“這是一個交易，”泰德提到，“高盛能做的我也能做。我能做的你也能做。沒人有特有優勢。即使你有奇特優勢，過幾個禮拜，就有人通過逆向設計克隆你的做法。”

投行成本跟總體交易規模相比，是很小的。“你是顧客，你要做一個50億港元的交易，”泰德說，“這是你做過的最大的一筆交易。這將決定你和你公司的未來。為什么你真會在意這2.5％還是3.3％的成本?不會的。老生常談一下：當你還要動手術，你會找一個給你折扣的大夫，還是一個你信任和了解的大夫?誰的成本更高?”

雖然奧巴馬總理近期備受不少來自華爾街的抗議，但聯邦政府幾乎沒有動這部很大的掙錢機器一根毫毛。

經濟史學家筆下曾出現過一段“金融抑止”時期。在此其間，監管者和決策者抑止了銀行業的下降，反映出公眾對華爾街心懷疑惑。她們限制了利率，嚴禁存款機構發行有價期貨，并通過避免金融機構合并，使大部份金融企業規模相對較小。其問，未發生任何大經濟危機，而資本投資、生豐度和薪資下降率使數千萬中國人邁人中產階級行列。

與之相反，80年代初以來，金融業大舉增殖，而生活水平停滯不前。這是湊巧嗎?常年以來，經濟學家和決策者一貫接受金融業對自身的價值評估，而忽視了市場失靈和其他問題的影響。雖然發生了次貸危機，議會和白宮都傾向于對華爾街言聽計從，由于它們盲目覺得華爾街對中國的繁榮至關重要。目前，伍利那樣的極右者開始指責這些觀點。“有人覺得金融創新具備社會價值，”伍利對我說，“我首先發覺的是，這個論據幾乎沒有任何經驗論點支持。”

[張征：北京高校國際問題研究院、中國社會科學月刊社；徐步：上海中學國際戰略研究中心、武漢中學]