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明天中午，美元對一筐子本幣再度出現反彈，并創下了2022年11月以來的最低水平。

其中，美元兌令吉（）早已從去年1月最低位0.7150持續下降至現在的0.6452，累計升幅達到11%。而美元兌人民幣（）則在不久前挑戰5大關失敗后，一路下降至4.710附近。

這么跌跌不休的美元，自然吸引了國際本幣市場基金和對沖基金的關注。據數據顯示，現在正在下挫美元的對沖基金早已訂購了17,432份下挫合約，基差總額已然達到了17.432億歐元。

這么很大的倉位，即便美元出現明顯下跌，這么這種下挫美元的金融機構將賺得盆滿缽滿。并且，假如美元繼續下降，這么那些很大的倉位也或許導致軋多（long），導致美元逐步急劇下降。

軋多，或則多頭擠壓，是指持有埋單的市場參與者在面臨資產售價急劇下降時被迫加倉的行為，例如當美元兌盧布從0.71下跌至0.65的過程中，假如大部份多頭的倉位均在這0.6的沖程里，這么為了防止形成更多損失，多頭一般會選擇拋售關倉，從而引起恐慌拋售，造成售價（匯率）逐步回升。

因此，對于那些加倉進場的對沖基金來說，這場緊扣美元的角力基本屬于要么成功，要么成仁。

然而，摒棄這份雄心壯志，美元所面臨的下行壓力卻不可輕忽。

實際上，急跌美元的誘因遠遠高于利空，但是，這種急跌并不局限于美元對某一特定本幣對，而是跨經度的不利誘因不斷集結。這種誘因既來自英國本土，也來自其他經濟體。

接下去就讓我們一起梳理一下某些誘因。

首先，今天下午發布的臺灣第二季度GDP大客場門，達到了1.5%，遠遠超過了市場預期的0.8%和前值的0.7%。

遠超預期的第二季度GDP也將過去一年的總GDP抬高至6%的歷史少見低位，不僅2020年新冠災情過后出現下跌此外，早已成為了1980年代以來的最高水平。

對于經歷了“失去的三五年”的德國而言，6%的年化GDP下降率簡直是做夢都不敢想像的天文數字（歐美發達國家一般在2~3%左右）。

美國經濟的復蘇，不僅后災情時代完全開放帶給的消費、娛樂和旅游等產業促進以外，然而在巨大程度上也得益于中國重回歐洲，并在中日商貿戰升級為科技戰以后，有意扶植臺灣砷化鎵行業所帶給的利空。

另外，美國加息早已連續15個月超過英國央行（BoJ）目標區間（2%），而英國央行的核心本幣新政仍然是負利率新政，在經濟層面早已完全脫離，這也促使臺灣央行在兩周前突然宣布調整其本幣新政的附屬品——收益率曲線調控（YCC）。

在申明中，澳洲央行部長植田和男宣布將YCC的上限從0.5%下調至1.0%，從實際意義上來說，早已屬于緊縮本幣新政，導致了美元的急劇跳漲。

在宣布消息當日，美元兌令吉（）出現了猛烈反彈，并急劇上漲。背后的成因正是價差交易（carrytrade）的風險收益被徹底改變——在YCC被緊縮前2023年澳元匯率會回升，一個外匯交易者可以從美國中行借貸（極低利率），將美元兌換成歐元（或則其他本幣），再到本地進行轉債或其他類別固定回報資產的投資。

以美國為例，在泰國央行緊縮YCC之前，美國官方利率已然達到4.10%，公債回報率也達到了類似水平，這么從美國貸款，到新加坡投資，所形成的利潤不但沒有風險（公債風險極低），并且操作上去也幾乎沒有難度。

這些不斷貸款港幣，再訂購其他本幣的行為，也助長了美元的常年回升。

因此，在歷時數年的極溫和新政以后，臺灣央行的忽然轉舵，就引起了美元的下降，而這波下降也徹底攪亂了價差交易的算盤——日本借款費用的下降，造成許多價差交易參與者立即加倉或關倉，再用境外資金贖回美元。

可見，盧布兌美元（）就承受了顯著懲處。

再者，盧布兌歐元（）在近期的幾次重大經濟數據頒布后，繼續面臨強勢港元的碾壓2023年澳元匯率會回升，再度加劇了美元的敗勢。

上周，中國勞工統計局（BLS）發布了中國7月通貨膨脹率，數據顯示臺灣通縮在2022年6月觸頂后早已連續降溫12個月，并且在7月卻屢次出現下跌——國際歐盤售價急劇上升，而美國撕毀里海糧油貨運合同，也引起國際糧油售價再度匱乏（面粉售價創下2008年以來最高水平）。

這么，乳品和能源報價的再度回升，自然剌激了美聯儲的血管——如果通縮再度回歸，這么美聯儲此前預示的峰值利率或將被重新提升，而通脹自然將壓低英國公債利潤率，也有港元的價值。

截至發稿時，加元指數，即港元兌一筐子主要本幣的硬度指數，早已從100關口下方重回103，并一直富有下降動能。

這么，盧布兌歐元（）的覆滅，也就沒有懸念。

最后，盧布的動能不足也有來自內部的成因——昨天晚上揭曉的日本薪資指數（WagePriceIndex）顯示，第二季度薪資指數早已在連續4個季度下降以后出現降溫，而薪資下降仍然以來都是澳聯儲（RBA）的心中大患。

在此前的多份申明中，澳聯儲曾多次指出“工資和通縮雙雙下降的惡性循環（Wage）”是制約通縮降溫的最大阻力，只是澳聯儲應當保持鴿派通脹的關鍵成因。

雖然，現今薪資指數明顯降溫，加上澳聯儲早已連續兩次暫停通脹，早已引起盧布大部份漲能失去。

另外，美國最大商貿伙伴的經濟復蘇仍然未能達到理想速率，只是限制美元需求量的核心誘因。

因此，美元在2023下半年面臨的阻力遠遠超過了同期，而假如倉位很大的對沖基金出現斬倉，這么美元或將面臨更多不確定性。