更新時間：2022-08-26 09:01:28作者：佚名
2.1.2資金時間價值的作用資金時間價值揭示了不同時點上貨幣之間的換算關系。而這恰是財務決策的前提。在資金籌集、運用和分配等方面考慮這一因素，是提高財務管理水平，搞好籌資、投資、分配等決策的有效保證。根據(jù)時間價值原理，把不同時點上的投資收益折合為現(xiàn)值，以進行投入產(chǎn)出分析。例如：動態(tài)投資回收期考慮了時間價值，比靜態(tài)投資回收期更合理。2.1.3資金時間價值的計算單利的計算（1）單利終值的計算終值指一定數(shù)額資金經(jīng)過一段時期后的價值，也即資金在其運動終點的價值。（2）單利現(xiàn)值的計算現(xiàn)值是指在未來某一時點上的一定數(shù)額的資金折合成現(xiàn)在的價值，即資金在其運動起點的價復利的計算復利是指計算利息時，把上期的利息并入本金一并計算利息，即“利滾利”。（1）復利終值的計算（已知現(xiàn)值P，求終值F）復利終值是指一定量的本金按復利計算若干期后的本利和。下圖為復利終值示意圖。（2）復利現(xiàn)值的計算（已知終值F，求現(xiàn)值P）復利現(xiàn)值是指未來一定時間的特定資金按復利計算的現(xiàn)在價值，或者說是為取得將來一定本利和現(xiàn)在所需要的本金。下圖為復利現(xiàn)值示意圖。復利現(xiàn)值的計算公式是：也可寫作：P=F（P/F，i，n）年金的計算年金是指一定時期內每期相等金額的收付款項。
在年金問題中，系列等額收付的間隔期只要滿足相等的條件即可，因此，間隔期完全可以不是一年。例如，每季末等額支付的債券利息就是年金。年金有多種形式，根據(jù)第一次收到或付出資金的時間不同和延續(xù)的時間長短，一般可分為普通年金、即付年金、永續(xù)年金和遞延年金。（1）普通年金的計算普通年金，也稱后付年金，即在每期期末收到或付出的年金年金現(xiàn)值系數(shù)表，如下所示。圖中，橫軸代表時間，數(shù)字代表各期的順序號，豎線的位置表示支付的時點，豎線下端的字普通年金終值（已知年金A求年金終值F）普通年金終值是指其最后一次收到或支付時的本利和，它是每次收到或支付的復利終值之和。普通年金終值的計算公式為：普通年金終值的計算公式也可寫作：年償債基金（已知年金終值F求年金A）償債基金是指為了在約定的未來某一時點清償某筆債務或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準備金。償債基金的計算實際上是年金終值的逆運算，其計算公式為：式中的分式稱作“償債基金系數(shù)”，記作（A/F，i，n）。10普通年金現(xiàn)值（已知年金A求年金現(xiàn)值P）普通年金現(xiàn)值，是指為在每期期末取得相等金額的款項，現(xiàn)在需要投入的金額。普通年金現(xiàn)值的計算公式為：式中分式稱作“年金現(xiàn)值系數(shù)”，記為（P/A，i，n），可通過直接查閱“1元年金現(xiàn)值系數(shù)表”求得有關數(shù)值。
10第10頁/共50頁11年資本回收額（已知年金現(xiàn)值P求年金A）年資本回收額是指在給定的年限內等額回收初始投入資本或清償所欠債務的金額。年資本回收額的計算是年金現(xiàn)值的逆運算。其計算公式為：式中的分式稱作“資本回收系數(shù)”，記為（A/P，i，n），可通過直接查閱“資本回收系數(shù)表”或利用年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)求得。11第11頁/共50頁12（2）即付年金的計算即付年金，也稱先付年金，即在每期期初收到或付出的年金。它與普通年金的區(qū)別僅在于收付款時間的不同。如下圖所示。圖中，橫軸代表時間，數(shù)字代表各期的順序號，豎線的位置表示支付的時點，豎線下端的字12第12頁/共50頁13即付年金終值的計算n期即付年金與n期普通年金的收付款次數(shù)相同，但由于其收付款時間不同（普通年金是在每期期末收到或付出相等的金額），n期即付年金終值比n期普通年金的終值多計算一期利息。計算公式如下：F=A[（F/A，i，n+1）-1]13第13頁/共50頁14即付年金現(xiàn)值的計算同理，n期即付年金現(xiàn)值比n期普通年金的現(xiàn)值多計算一期利息。計算公式如下：-1）+1]即：即付年金現(xiàn)值=年金即付年金現(xiàn)值系14第14頁/共50頁15（3）永續(xù)年金的計算永續(xù)年金，即無限期等額收入或付出的年金，可視為普通年金的特殊形式，即期限趨于無窮的普通年金。
此外，也可將利率較高、持續(xù)期限較長的年金視同永續(xù)年金計算。永續(xù)年金現(xiàn)值的計算公式為：的極限為零，故上式可寫成：15第15頁/共50頁例8：某高校擬建立一項永久性獎學金，每年計劃頒發(fā)2萬元，若利率10%，現(xiàn)在應存入銀行多少=20000/10%=（元）第16頁/共50頁17（4）遞延年金的計算遞延年金，即第一次收到或付出發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。即第一次收付款與第一期無關，而是隔若干期后才開始發(fā)生的系列等額收付款項。凡不是從第一期開始的年金都是遞延年金。遞延年金終值的計算遞延年金是普通年金的特殊形式。遞延年金終值的計算與普通年金計算一樣，只是要注意期m+1m+2第17頁/共50頁18遞延年金現(xiàn)值的計算遞延年金現(xiàn)值的計算方法有三種：方法1：其中：m——表示遞延期；18第18頁/共50頁例7:某投資者在第4、5、6、7年末均收到投資收益3萬元，若貼現(xiàn)率為10%，收益的總現(xiàn)值是多少？V0=%,%,3=.16990.7513=71446(元)V0=30000（%,7=30000（4.8684–2.4869）=71445(元)第19頁/共50頁202.1.4貼現(xiàn)率和期數(shù)的推算普通年金貼現(xiàn)率的推算比較復雜，無法直接套用公式，必須利用有關的系數(shù)表，有時還要牽涉到內插法的運用。
可利用兩點式直線方程來解決這一問題:兩點(X1，Y1)，(X2，Y2)構成一條直線,則其方(X-X1)/(X2-X1)=(Y-Y1)/(Y2-Y1)這種方法稱為內插法,即在兩點之間插入第三個這三者中的仸何兩個就可以利用以上公式求出.20第20頁/共50頁若已知p，A,n，可按以下步驟推算i值：A.計算出p/A的值，假設p/A=αB.查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表沿著已知n所在的行橫向查找，若恰好能找到某一系數(shù)值等亍α年金現(xiàn)值系數(shù)表，則該系數(shù)值所在的行相對應的利率就是所求的i值若無法找到恰好等亍α的系數(shù)值，就應在表中n行上找到不α最接近的左右臨界系數(shù)值，設為β所對應的臨界利率,然后迚一步運用內插法。第21頁/共50頁例：現(xiàn)向銀行存入5000元，利率多少時才能在以后10年中每年得到750元？,10=5000/750=6.667查表：利率8%時系數(shù)是6.710;9%時系數(shù)是6.418.6.667-6.710/6.418-6.710i=8.147%注：期數(shù)推算可類比貼現(xiàn)率推算第22頁/共50頁232.22.2.1利息和利率的表示利息是在信用基礎上產(chǎn)生的，是資金所有者將資金暫時讓渡給使用者收取的報酬。利息率簡稱利率，是一定時期內利息額與借貸資金額（本金）的比率。
利率一般分為年利率、月利率和日利率。23第23頁/共50頁242.2.2利率的決定因素1.利率制定的依據(jù)合理制定利率，對發(fā)揮信用和利息的作用有重要意義。利率制定的客觀依據(jù)應當是：（1）以平均利潤率為最高界限（2）要考慮資金的供求狀況 （3）要考慮物價水平的變化 （4）要考慮銀行存貸利差的合理要求 24 第24頁/共50頁 25 利率與資金時間價值的區(qū)別通常情況下，資金時間價值相當于沒有風險 和沒有通貨膨脹情況下的社會平均利潤率。這是 利潤平均化規(guī)律作用的結果。 利率的一般計算公式可表示如下： 利率=純利率+通貨膨脹補償率+風險報酬 也可表示為：利率=純利率+通貨膨脹補償率+違約風險 報酬率+流動性風險報酬率+期限風險報酬率 25 第25頁/共50頁 26 2.2.3 名義利率與實際利率的換算 上述計算均假定利率為年利率,每年復利一次。 但實際上，復利的計息期間丌一定是一年，有可 當每年復利次數(shù)超過一次時，假設每年只復利一次的年利率叫做名義利率，而按復利次數(shù)實際算 出的年利率叫做實際利率 26 第26頁/共50頁 方法一：按以下公式將名義利率換算為實際利率，然后按實際利率計算時間價值。
方法二：不計算實際利率，而是相應調整有關指標，即利率變?yōu)閞/m，期數(shù)相應變?yōu)閙n。 公式中：i為實際利率；r為名義利率；m為每年復利次數(shù)。第27頁/共50頁 例：現(xiàn)存入銀行10000元，年利率5%，每半年復利一次，兩年后 能得到多少本利和？ 方法一： 實際利率 -1=5.0625%FV2 =10000(1+ 5.0625%) =11038.13(元)方法二： FV2 =10000(1+ 5% =11038.13(元)第28頁/共50頁 29 2.2.4 通貨膨脹 1.通貨膨脹及物價變動指數(shù)的概念 通貨膨脹是指一個時期的物價普遍上漲，貨 幣購買力下降，相同數(shù)量的貨幣只能購買較少的 商品。 物價指數(shù)是反映不同時期商品價格變動的動 態(tài)相對數(shù)。 2.通貨膨脹對企業(yè)財務活動的影響 （1）通貨膨脹對財務信息資料的影響 （2）對企業(yè)成本的影響 29 第29頁/共50頁 30 3.通貨膨脹與資金時間價值 資金時間價值隨著時間的推移使貨幣增值， 一般用利率（貼現(xiàn)率）按復利形式進行計量。 通貨膨脹則隨著時間的推移使貨幣貶值，一 般用物價指數(shù)的增長百分比來計量。 式中：i——名義投資報酬率；f——通貨膨30 第30頁/共50頁 31 2.3 2.3.1 風險的概念 風險一般是指在一定條件下和一定時期內可 能發(fā)生的各種結果的變動程度。
不確定性，即人們事先只知道采取某種行動 可能形成的各種結果，但不知道它們出現(xiàn)的概率， 或者兩者都不知道，而只能作些粗略的估計。 31 第31頁/共50頁 32 2.3.2 風險的類別 1.經(jīng)營風險 經(jīng)營風險是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè) 盈利帶來的不確定性。 2.財務風險 財務風險又稱籌資風險，是指由于舉債而給 企業(yè)財務成果帶來的不確定性。 32 第32頁/共50頁 從個別理財主體的角度看，風險分為 市場風險、企業(yè)特別風險 市場風險是指那些影響所有企業(yè)的風險，如戰(zhàn)爭、自然災害、經(jīng)濟衰退、通貨膨脹等，丌能通過多角化投資來 分散，因此，又稱丌可分散風險或系統(tǒng)風險。 企業(yè)特別風險是發(fā)生亍個別企業(yè)的特有事項造成的風險，如罷工、訴訟失敗、失去銷售市場等。這類事件是隨 機發(fā)生的，可以通過多角化投資來分散。這類風險也稱 可分散風險或非系統(tǒng)風險。 第33頁/共50頁 34 2.3.3 風險報酬 1.風險報酬的概念 風險報酬是指投資者由于冒風險進行投資而 獲得的超過資金時間價值的額外收益。 2.風險報酬的表現(xiàn)形式 風險報酬的表現(xiàn)形式有兩種：風險收益額和 風險收益率。即： 期望投資報酬率=資金的時間價值（無風險收 益率）+風險收益率 34 第34頁/共50頁 35 3.風險的衡量 對風險進行衡量的步驟如下： （1）確定概率分布 （2）計算預期收益 預期收益又叫期望值，指某一投資項目未來 收益的各種可能結果，用概率為權數(shù)計算出來的 加權平均數(shù)，是加權平均的中心值。
其計算公式 如下： 35 第35頁/共50頁36 （3）計算離散程度 標準離差標準離差的計算公式為： 標準離差率標準離差率的計算公式為： 36 第36頁/共50頁37 風險收益率（1）風險收益率的計算 風險收益率（R ）=風險價值系數(shù)（b）標準離差率（V） 在不考慮通貨膨脹的情況下，投資收益率為： 無風險收益率。37 第37頁/共50頁 38 （2）風險價值系數(shù)的確定 風險價值系數(shù)（b）的數(shù)學意義是指該項投 資的風險收益率占該項投資的標準離差率的比率。 通常有以下幾種方法： （3）風險投資決策通過上述方法將投資方案的風險加以量化， 并結合收益因素后，決策者便可據(jù)此作出決策。 38 第38頁/共50頁 39 2.3.4 投資組合的風險與報酬（略） 1.投資組合的概念 投資組合是指同時以兩個或兩個以上資產(chǎn)作為投 資對象而發(fā)生的投資。 2.投資組合的期望收益率 由組成投資組合的各種投資項目的期望收益率的 加權平均數(shù)構成。其權數(shù)等于各種投資項目在整 個投資組合總額中所占的比例。公式為： 39 第39頁/共50頁 40 兩項資產(chǎn)構成的投資組合的風險（1）協(xié)方差 協(xié)方差是一個用于測量投資組合中某一具體 投資項目相對于另一投資項目風險的統(tǒng)計指標。
協(xié)方差的計算公式為： 40 第40頁/共50頁41 （2）相關系數(shù) 相關系數(shù)的計算公式為： （3）兩項資產(chǎn)構成的投資組合的總風險 由兩種資產(chǎn)組合而成的投資組合收益率方差 的計算公式為： 41 第41頁/共50頁42 （1）系統(tǒng)風險（不可分散風險）系統(tǒng)風險是指那些影響所有公司的因素引起 的風險。 （2）非系統(tǒng)風險（可分散風險） 非系統(tǒng)風險是指發(fā)生于個別公司的特有事件 所造成的風險。由于非系統(tǒng)風險可以通過分散化 消除，因此一個充分的投資組合幾乎沒有非系統(tǒng) 風險。 42 第42頁/共50頁 43 投資組合的風險如圖所示。 43 第43頁/共50頁 44 2.4 2.4.1 資本資產(chǎn)定價模型（CAPM） β系數(shù)（1）單項資產(chǎn)的β系數(shù) β系數(shù)被定義為某個資產(chǎn)的收益率與市場組合之 間的相關性。 （2）投資組合的β系數(shù) 投資組合的β系數(shù)等于被組合各單項資產(chǎn)β系數(shù) 的加權平均數(shù)。 44 第44頁/共50頁 45 資本資產(chǎn)定價模型的建立（1）資本資產(chǎn)定價模型的假設 資本資產(chǎn)定價模型CAPM是指財務管理中為揭 示單項資產(chǎn)必要收益率與預期所承擔的系統(tǒng)風險 之間的關系而構建的一個數(shù)學模型。 （2）資本資產(chǎn)定價模型的基本表達式 （3）證券市場線如果將資本資產(chǎn)定價模型用圖示形式來表示， 則稱為證券市場線（用SML表示）。
45 第45頁/共50頁 46 資本資產(chǎn)定價模型的應用（1）投資組合風險收益率的計算 根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型的基本表達式，可以 推導出投資組合風險收益率的計算公式為： ）為投資組合風險收益率。（2）投資組合的β系數(shù)的推算 可推導出特定投資組合的β系數(shù)，公式如下： 46 第46頁/共50頁47 2.4.2套利定價理論（APT） 套利定價模型的建立（1）兩因素模型 兩因素模型假定影響證券收益率因素有兩個： 證券的期望收益率可表示為：47 第47頁/共50頁48 （2）多因素模型 在兩因素模型中加入多個因素及其反應系數(shù)， 就成為多因素模型。用公式表示為： 市場均衡與套利機會套利機會是指在無風險且無資本的情況下就 可以從投資中獲利的機會。 48 第48頁/共50頁49 資金時間價值的作用有哪些？資金時間價值與利率的區(qū)別是什么？ 什么是通貨膨脹？通貨膨脹對企業(yè)財務活動有哪些影響？ 什么是投資組合？投資組合的風險與報酬如何計量？ 什么是資本資產(chǎn)定價模型？建立該模型的基本假設與套利定價理論的基本假設有什么區(qū)別？ 49 復習不思考題 復習不思考題 第49頁/共50頁 第二章財務管理基本價值觀念 50 謝謝您的觀看！ 第50頁/共50頁